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Duan Yongping / 段永平

H&H International Investment

H&H International Investment · 企業家出身的长期投資人，H&H 13F + 公開問答是核心線索

H&H International Investment 是段永平披露美股持倉的機構。段永平先做企業，後长期公開談投資：他创办步步高體系，影响 OPPO/vivo 的企業文化；投資讨论常围绕 Apple、Berkshire、PDD、NetEase、茅臺這類自己熟悉的生意。最有價值的是把 H&H 持倉和多年公開問答放在一起，看他如何理解好公司、價格、管理层和长期持有。

資料来源 H&H International Investment SEC EDGAR profile Sina public profile article
Concentrated quality / Apple-Berkshire-PDD CIK 1759760
2026-03-31 最新 13F 12 當前持倉 14 近1期變化 13 公開資料
最新 13F 快照 2026-03-31 · 19 個披露持倉 · $20.0B 前五大 87.1%： AAPL、 BRK.B、 NVDA、 PDD、 TSLA

收益資料

  • 段永平没有像公開基金那样持續發布年度收益表；H&H 13F、公開影片/問答和公開文章是觀察其长期案例與公開持倉的主要材料。
  • 长期 Apple、Berkshire、PDD 等案例很重要，更适合用来理解他的商業判断、機會成本和持有纪律。
  • 中文平臺內容能呈現多年商業判断和企業文化觀點的演變。

機構和代表人物

  • 早年經營小霸王，後创办步步高體系，形成 OPPO、vivo 等公司文化和治理传统的重要基础。
  • 移居美国後逐渐轉向长期投資和公開問答，常用企業文化、消费者價值、現金流和管理层来解释投資判断。
  • H&H International Investment 的美股持倉與段永平长期公開問答、企業經營經验和重點案例可以互相印證。

主要投資风格

  • 强調本分、长期、企業文化和商業模式，重視管理层是否真正在创造用戶價值。
  • 常见持倉讨论集中在 Apple、Berkshire、PDD、NetEase 等少數长期案例。
  • 中文公開問答能呈現他對企業文化、消费者價值和长期機會成本的持續思考。

公開資料

查看時間線
股東信 / 備忘錄 0
訪談 8
公開影片 2
公開問答 / 演讲 / 演示 3

當前持倉

13F 報告期 2026-03-31 · 披露 2026-05-19
股票 股數 市值 权重
AAPL 28,945,607 $7.3B 36.7%
BRK.B 9,147,796 $4.4B 21.9%
NVDA 13,843,775 $2.4B 12.1%
PDD 19,748,294 $2.0B 10.1%
TSLA 3,408,900 $1.3B 6.3%
GOOG 3,706,000 $1.1B 5.3%
OXY 10,261,500 $667.0M 3.3%
MSFT 1,016,000 $376.1M 1.9%
UNH 601,400 $162.7M 0.8%
DIS 1,511,800 $145.7M 0.7%
CRDO 751,200 $70.5M 0.4%
TSM 151,200 $51.1M 0.3%

最近1個季度美股 13F 新增 / 增持 / 減持 / 清倉

截至 13F 2026-03-31 · 披露 2026-05-19
最近1個季度 最近2個季度 最近3個季度 最近4個季度
股票 動作 13F 時間 當前股數 上期股數 股數變化 13F市值變化
AAPL 小幅減持 2026-03-31 披露 2026-05-19 28,945,607 32,358,507 -10.5% -$1.5B
TSLA 新增 2026-03-31 披露 2026-05-19 3,408,900 0 - +$1.3B
NVDA 大幅增持 2026-03-31 披露 2026-05-19 13,843,775 7,237,100 91.3% +$1.1B
BRK.B 大幅增持 2026-03-31 披露 2026-05-19 9,147,796 7,176,196 27.5% +$776.5M
PDD 大幅增持 2026-03-31 披露 2026-05-19 19,748,294 11,536,694 71.2% +$709.7M
GOOG 大幅增持 2026-03-31 披露 2026-05-19 3,706,000 1,855,400 99.7% +$480.9M
BABA 清倉 2026-03-31 披露 2026-05-19 0 2,560,500 -100.0% -$375.3M
TSM 大幅減持 2026-03-31 披露 2026-05-19 151,200 1,224,384 -87.7% -$321.0M
UNH 新增 2026-03-31 披露 2026-05-19 601,400 0 - +$162.7M
OXY 大幅減持 2026-03-31 披露 2026-05-19 10,261,500 13,172,600 -22.1% +$125.3M
DIS 大幅增持 2026-03-31 披露 2026-05-19 1,511,800 712,000 112.3% +$64.7M
CRDO 大幅增持 2026-03-31 披露 2026-05-19 751,200 141,300 431.6% +$50.2M
MSFT 大幅增持 2026-03-31 披露 2026-05-19 1,016,000 859,000 18.3% -$39.3M
CRWV 清倉 2026-03-31 披露 2026-05-19 0 299,900 -100.0% -$21.5M

公開影片 / 訪談 / 股東信 / 公開問答

最近 10 條 + 經典資料
訪談

共同说 第三季：段永平談躺平與内卷，與王石交流子女教育

《共同说》第三季段永平、王石、田朴珺對談，覆盖投資万科和茅臺、步步高企業文化、授权和放手、年轻人的内卷與躺平、子女教育以及 AI。

  • 訪談把段永平的投資和實業經验放在一起：他談万科和茅臺時，重點不是價格波動，而是是否懂管理层、生意和消费者需求。
  • 企業文化部分很關键，他把本分、理性、想长远、做對的事情和把事情做對，解释為步步高體系长期延續的基础。
  • 關于放权，他强調自己二十多年不再管理企業，真正的传承来自招對人、文化篩選和长期授权，而不是创始人持續干预。
  • 對年轻人的建议不是反内卷口号，而是找到自己喜欢和愿意长期做的事情，否則努力很难持續。
  • 關于 AI，他承认技術能顯著提高效率，但仍把判断落回长期理性和價值觀，适合和方略訪談里的 AI 觀點對照。
訪談

方略第13期：方三文對话段永平

雪球《方略》第三季首期，方三文在美国加州與段永平长訪談，系统聊個人經歷、企業經營、買股票就是買公司、網易和 Apple、AI、教育以及普通投資者該如何避免不懂装懂。

  • 這條訪談是段永平近年最重要的完整公開影片之一，因為它從人生經歷一路讲到投資框架，而不是零散雪球回複。
  • 他再次强調買股票就是買公司，應該理解企業文化、商業模式和管理层，而不是盯着行情或别人的交易截图。
  • 網易和 Apple 案例说明，他的核心不是快速判断，而是在看懂後长期持有；真正难點是商業理解和拿得住。
  • 訪談讨论英伟達、臺积电、AI 等新技術問題時，段永平仍保持能力圈约束，不把热門技術自動等同于好投資。
  • 教育和安全感部分能解释他的理性来源：长期决策需要不恐惧、有邊界、有学习能力，這和投資心態高度相關。
公開影片

段永平浙江大学师生见面會問答實錄

段永平回浙江大学與师生進行约 90 分钟現場問答，內容覆盖 AI、学习方法、创業、长期投資、網易和 Apple 案例、做對的事情以及年轻人如何處理风險。

  • 浙大問答是理解段永平的入門資料：它不是市場訪談，而是把投資、创業和学习方法放在同一個长期框架里。
  • 他明确反對快速判断一家长期投資公司，强調过去十多年真正關注的公司並不多，慢和不踩雷比快更重要。
  • 談網易和 Apple 時，他把收益归因于碰到並看懂了少數好機會，而不是可複制的短線技巧。
  • 關于创業，他不鼓励為了创業而创業，认為创業應該来自真實想法、必要性或走投無路時的現實選擇。
  • 關于 AI，他承认工具會變，但基本学习能力、长期影响和学術邊界仍然重要，這和他對新技術投資的克制一致。
公開問答 經典

雪球特别版：段永平投資問答錄（投資逻辑篇）

雪球特别版整理段永平關于投資理念、能力圈、估值、現金流折現、機會成本、衍生品和投資心態的公開問答，是中文價值投資社區长期引用的經典材料。

  • 這本資料把段永平的投資框架從商業理解推進到投資動作：看懂公司、估值、機會成本和长期持有如何連接。
  • 問答錄反複强調不懂不碰、Stop doing list 和做對的事情，把风險控制放在收益之前。
  • 現金流折現和機會成本部分有助于投資者理解為什么好公司也难以脱离價格，為什么他會用 put/call 表達價格纪律。
  • 投資心態部分解释了平常心和长期持有的關系：真正困难的不是知道原則，而是在波動里繼續按原則做。
  • 這套問答錄是經典資料，後續社交平臺互動和訪談里的大部分觀點都能在其中找到根源。
公開問答 經典

雪球特别版：段永平投資問答錄（商業逻辑篇）

雪球特别版整理段永平網易博客和雪球問答中的商業逻辑內容，覆盖伟大企業、商業模式、企業文化、消费者導向、產品差异化和创新，是理解其企業判断框架的經典資料。

  • 這本問答錄的核心價值是把段永平的實業經验系统化：商業模式、企業文化和管理层不是口号，而是判断企業能否长久的基础。
  • 他經常用好生意和好管理的關系解释投資：生意模式像底层條件，管理层和企業文化决定能否把條件發挥出来。
  • 消费者導向是反複出現的主線，這能解释他為什么长期關注 Apple、茅臺、網易、OPPO/vivo 相關企業文化。
  • 這份問答横跨多個年份，能展示商業判断和公司研究框架的长期演變。
  • 它是段永平的經典資料之一，比零散帖更能展示商業判断體系。
訪談

段永平 2010 網易财經《意见中国》訪談

網易财經《意见中国》對段永平的长訪談，回顾小霸王、步步高、移居美国、投資網易和长期價值投資，适合把企業經營經验和後来的公開投資框架連接起来。

  • 訪談把段永平的實業阶段和投資阶段放在同一條線里，能看到他為什么反複强調企業文化和管理层。
  • 網易案例是核心材料：它展示段永平如何從理解業務、管理层和價格出發，而不是從行情热度出發。
  • 他對离開經營一線和长期授权的解释，有助于理解 OPPO/vivo、步步高體系的文化传承。
  • 訪談讨论移居美国後的生活和投資节奏，说明他後續公開言论更接近個人投資人視角，不是基金路演。
  • 這條訪談比零散社交平臺回複更完整，解释了段永平投資方法的實業来源。
公開影片

段永平 2008 年對话浙江大学学生

段永平與浙江大学学生长時間對话，围绕创業、职業選擇、企業文化、做正确的事情、学习方法和投資心態展開，是比短帖更系统的早期公開問答。

  • 這場對话不是隻讲股票，而是從职業、创業和人生選擇談长期主義。
  • 段永平把本分和做正确的事情放在企業經營之前，说明價值觀不是口号，而是决策过滤器。
  • 他談创業時强調兴趣、能力和現實约束，不鼓励為了创業標签而创業。
  • 問答里多次回到学习和独立判断，這與後續投資中的能力圈、少犯错和长期持有一致。
  • 這條資料可以和 2025 浙大問答對照，能看到同一套框架多年後仍在延續。
訪談

段永平《波士堂》专訪

《波士堂》對段永平的电視訪談，覆盖小霸王、步步高、企業文化、廣告、品牌、放权和個人選擇，是理解其企業家阶段的重要公開影片。

  • 這條訪談比單個投資觀點更底层，因為段永平的投資判断大量来自他對商業和組织的理解。
  • 小霸王和步步高案例展示了產品、渠道、品牌和企業文化如何共同形成竞争力。
  • 訪談中的放权和不管公司主題，解释了他為什么长期强調選對人、文化和制度。
  • 對普通投資者来说，這條資料能帮助理解段永平為什么經常從消费者和企業文化看股票。
  • 這條适合和 2010 網易訪談、2008 浙大對话一起看，構成完整的人物和方法背景。
訪談

段永平：網易财經专訪《中国炒不出巴菲特》

網易财經關于中国能否出現巴菲特的訪談，段永平讨论價值投資、市場环境、长期心態、企業理解和普通投資者容易犯的错误。

  • 這條訪談直接回應中文投資圈關心的問題：中国市場环境和投資者心態為什么很难複制 Buffett。
  • 段永平强調投資不是预测市場，而是理解企業和價格，避免在自己不懂的地方下注。
  • 訪談把长期持有和独立判断作為核心能力，和後續雪球問答錄中的能力圈框架一致。
  • 他對普通投資者的建议偏保守，重點是少犯错、别被短期暴富叙事吸引。
  • 這條材料可以替代多個信息量很低的短帖，因為它系统讨论投資方法而不是單一事件。
訪談

段永平《資本人物》訪談

《資本人物》訪談回顾段永平创業、投資、慈善、教育和對企業家的理解，信息密度高于零散社交平臺回複。

  • 訪談把段永平放在企業家和投資人两個身份之間，解释他為什么不把投資和經營割裂開。
  • 他談创業時更關注长期價值、產品和組织，而不是單纯的商業機會捕捉。
  • 投資部分延續買企業而不是買股票的框架，强調懂企業和懂管理层。
  • 节目还涉及教育和慈善，能解释他公開發言里常出現的平常心和长期影响。
  • 這條資料是早期公開影片，虽然不是當期觀點，但比短帖更能呈現人物底层背景。
訪談

秦朔對话段永平

秦朔對话段永平的早期訪談，讨论创業、财富、企業责任、投資和人生選擇，是理解段永平长期價值觀的补充視頻。

  • 訪談强調财富和企業责任的關系，段永平不是隻從赚钱角度解释企業成功。
  • 他談經營時仍然回到產品、消费者、組织和长期信任，和後来的本分文化高度一致。
  • 投資部分可以看到他早期就把企業理解放在市場预测之前。
  • 這條視頻比單條雪球觀點更完整，因為它能展示完整语境和追問。
  • 這場訪談展示段永平價值觀的穩定性，而不是隻围绕某次持倉變化展開。
訪談

段永平《财富人生》訪談：快乐人生

《财富人生》對段永平的訪談，標題聚焦快乐人生，覆盖小霸王、步步高、财富觀、個人選擇和企業家心態，是早期人物訪談中较完整的一條。

  • 這條訪談能补充段永平作為企業家的早期公众形象，避免隻剩投資術语。
  • 小霸王和步步高經歷说明，他的投資语言来自真實產品、渠道和組织經验。
  • 财富觀和快乐人生部分解释了他為什么反複强調平常心、兴趣和做正确的事情。
  • 节目不是股票訪談，但對理解段永平投資中的长期心態很有帮助。
  • 這條早期公開影片比低信息量短帖更能沉淀人物背景和长期框架。

更多公開資料

2003 年段永平北京大学總裁班演讲

, 視頻播放量 124968、弹幕量 145、點赞數 2020、投硬币枚數 497、收藏人數 8049、轉發人數 1113, 視頻作者 韭菜牛顿, 作者簡介 ，相關視頻：段永平全部視頻精华剪辑!全部投資思想梳理！; ，段永平先生2003年北京大学總裁班現場演讲交流會，精讀基業长青，（2025）段永平-浙大分享20250105（降噪完整版），段永平推薦的演讲：網球天王费德勒《毫不费力是一個神话》達特茅斯学院毕業典礼演讲！

北京大学 企業诚信 本分 企業文化 經典
公開演講