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Duan Yongping / 段永平

H&H International Investment

H&H International Investment · 企业家出身的长期投资人，H&H 13F + 公开问答是核心线索

H&H International Investment 是段永平披露美股持仓的机构。段永平先做企业，后长期公开谈投资：他创办步步高体系，影响 OPPO/vivo 的企业文化；投资讨论常围绕 Apple、Berkshire、PDD、NetEase、茅台这类自己熟悉的生意。最有价值的是把 H&H 持仓和多年公开问答放在一起，看他如何理解好公司、价格、管理层和长期持有。

资料来源 H&H International Investment SEC EDGAR profile Sina public profile article
Concentrated quality / Apple-Berkshire-PDD CIK 1759760
2026-03-31 最新 13F 12 当前持仓 27 近2期变化 13 公开资料
最新 13F 快照 2026-03-31 · 19 个披露持仓 · $20.0B 前五大 87.1%： AAPL、 BRK.B、 NVDA、 PDD、 TSLA

收益资料

  • 段永平没有像公开基金那样持续发布年度收益表；H&H 13F、公开视频/问答和公开文章是观察其长期案例与公开持仓的主要材料。
  • 长期 Apple、Berkshire、PDD 等案例很重要，更适合用来理解他的商业判断、机会成本和持有纪律。
  • 中文平台内容能呈现多年商业判断和企业文化观点的演变。

机构和代表人物

  • 早年经营小霸王，后创办步步高体系，形成 OPPO、vivo 等公司文化和治理传统的重要基础。
  • 移居美国后逐渐转向长期投资和公开问答，常用企业文化、消费者价值、现金流和管理层来解释投资判断。
  • H&H International Investment 的美股持仓与段永平长期公开问答、企业经营经验和重点案例可以互相印证。

主要投资风格

  • 强调本分、长期、企业文化和商业模式，重视管理层是否真正在创造用户价值。
  • 常见持仓讨论集中在 Apple、Berkshire、PDD、NetEase 等少数长期案例。
  • 中文公开问答能呈现他对企业文化、消费者价值和长期机会成本的持续思考。

公开资料

查看时间线
股东信 / 备忘录 0
访谈 8
公开视频 2
公开问答 / 演讲 / 演示 3

当前持仓

13F 报告期 2026-03-31 · 披露 2026-05-19
股票 股数 市值 权重
AAPL 28,945,607 $7.3B 36.7%
BRK.B 9,147,796 $4.4B 21.9%
NVDA 13,843,775 $2.4B 12.1%
PDD 19,748,294 $2.0B 10.1%
TSLA 3,408,900 $1.3B 6.3%
GOOG 3,706,000 $1.1B 5.3%
OXY 10,261,500 $667.0M 3.3%
MSFT 1,016,000 $376.1M 1.9%
UNH 601,400 $162.7M 0.8%
DIS 1,511,800 $145.7M 0.7%
CRDO 751,200 $70.5M 0.4%
TSM 151,200 $51.1M 0.3%

最近2个季度美股 13F 新增 / 增持 / 减持 / 清仓

截至 13F 2026-03-31 · 披露 2026-05-19
最近1个季度 最近2个季度 最近3个季度 最近4个季度
股票 动作 13F 时间 当前股数 上期股数 股数变化 13F市值变化
AAPL 小幅减持 2026-03-31 披露 2026-05-19 28,945,607 32,358,507 -10.5% -$1.5B
TSLA 新增 2026-03-31 披露 2026-05-19 3,408,900 0 - +$1.3B
NVDA 大幅增持 2026-03-31 披露 2026-05-19 13,843,775 7,237,100 91.3% +$1.1B
BRK.B 大幅增持 2026-03-31 披露 2026-05-19 9,147,796 7,176,196 27.5% +$776.5M
PDD 大幅增持 2026-03-31 披露 2026-05-19 19,748,294 11,536,694 71.2% +$709.7M
GOOG 大幅增持 2026-03-31 披露 2026-05-19 3,706,000 1,855,400 99.7% +$480.9M
BABA 清仓 2026-03-31 披露 2026-05-19 0 2,560,500 -100.0% -$375.3M
TSM 大幅减持 2026-03-31 披露 2026-05-19 151,200 1,224,384 -87.7% -$321.0M
UNH 新增 2026-03-31 披露 2026-05-19 601,400 0 - +$162.7M
OXY 大幅减持 2026-03-31 披露 2026-05-19 10,261,500 13,172,600 -22.1% +$125.3M
DIS 大幅增持 2026-03-31 披露 2026-05-19 1,511,800 712,000 112.3% +$64.7M
CRDO 大幅增持 2026-03-31 披露 2026-05-19 751,200 141,300 431.6% +$50.2M
MSFT 大幅增持 2026-03-31 披露 2026-05-19 1,016,000 859,000 18.3% -$39.3M
CRWV 清仓 2026-03-31 披露 2026-05-19 0 299,900 -100.0% -$21.5M
NVDA 大幅增持 2025-12-31 披露 2026-02-17 7,237,100 597,800 1110.6% +$1.2B
BRK.B 大幅增持 2025-12-31 披露 2026-02-17 7,176,196 5,191,300 38.2% +$997.2M
TSM 大幅增持 2025-12-31 披露 2026-02-17 1,224,384 259,984 370.9% +$299.5M
MSFT 大幅增持 2025-12-31 披露 2026-02-17 859,000 279,200 207.7% +$270.8M
PDD 大幅增持 2025-12-31 披露 2026-02-17 11,536,694 8,574,194 34.6% +$174.9M
GOOG 小幅增持 2025-12-31 披露 2026-02-17 1,855,400 1,810,500 2.5% +$141.3M
BABA 小幅减持 2025-12-31 披露 2026-02-17 2,560,500 2,777,330 -7.8% -$121.1M
OXY 小幅减持 2025-12-31 披露 2026-02-17 13,172,600 13,556,100 -2.8% -$98.9M
AAPL 小幅减持 2025-12-31 披露 2026-02-17 32,358,507 34,829,107 -7.1% -$71.6M
ASML 大幅减持 2025-12-31 披露 2026-02-17 9,900 80,000 -87.6% -$66.9M
CRWV 新增 2025-12-31 披露 2026-02-17 299,900 0 - +$21.5M
CRDO 新增 2025-12-31 披露 2026-02-17 141,300 0 - +$20.3M
DIS 小幅减持 2025-12-31 披露 2026-02-17 712,000 723,000 -1.5% -$1.8M

公开视频 / 访谈 / 股东信 / 公开问答

最近 10 条 + 经典资料
访谈

共同说 第三季：段永平谈躺平与内卷，与王石交流子女教育

《共同说》第三季段永平、王石、田朴珺对谈，覆盖投资万科和茅台、步步高企业文化、授权和放手、年轻人的内卷与躺平、子女教育以及 AI。

  • 访谈把段永平的投资和实业经验放在一起：他谈万科和茅台时，重点不是价格波动，而是是否懂管理层、生意和消费者需求。
  • 企业文化部分很关键，他把本分、理性、想长远、做对的事情和把事情做对，解释为步步高体系长期延续的基础。
  • 关于放权，他强调自己二十多年不再管理企业，真正的传承来自招对人、文化筛选和长期授权，而不是创始人持续干预。
  • 对年轻人的建议不是反内卷口号，而是找到自己喜欢和愿意长期做的事情，否则努力很难持续。
  • 关于 AI，他承认技术能显著提高效率，但仍把判断落回长期理性和价值观，适合和方略访谈里的 AI 观点对照。
访谈

方略第13期：方三文对话段永平

雪球《方略》第三季首期，方三文在美国加州与段永平长访谈，系统聊个人经历、企业经营、买股票就是买公司、网易和 Apple、AI、教育以及普通投资者该如何避免不懂装懂。

  • 这条访谈是段永平近年最重要的完整公开视频之一，因为它从人生经历一路讲到投资框架，而不是零散雪球回复。
  • 他再次强调买股票就是买公司，应该理解企业文化、商业模式和管理层，而不是盯着行情或别人的交易截图。
  • 网易和 Apple 案例说明，他的核心不是快速判断，而是在看懂后长期持有；真正难点是商业理解和拿得住。
  • 访谈讨论英伟达、台积电、AI 等新技术问题时，段永平仍保持能力圈约束，不把热门技术自动等同于好投资。
  • 教育和安全感部分能解释他的理性来源：长期决策需要不恐惧、有边界、有学习能力，这和投资心态高度相关。
公开视频

段永平浙江大学师生见面会问答实录

段永平回浙江大学与师生进行约 90 分钟现场问答，内容覆盖 AI、学习方法、创业、长期投资、网易和 Apple 案例、做对的事情以及年轻人如何处理风险。

  • 浙大问答是理解段永平的入门资料：它不是市场访谈，而是把投资、创业和学习方法放在同一个长期框架里。
  • 他明确反对快速判断一家长期投资公司，强调过去十多年真正关注的公司并不多，慢和不踩雷比快更重要。
  • 谈网易和 Apple 时，他把收益归因于碰到并看懂了少数好机会，而不是可复制的短线技巧。
  • 关于创业，他不鼓励为了创业而创业，认为创业应该来自真实想法、必要性或走投无路时的现实选择。
  • 关于 AI，他承认工具会变，但基本学习能力、长期影响和学术边界仍然重要，这和他对新技术投资的克制一致。
公开问答 经典

雪球特别版：段永平投资问答录（投资逻辑篇）

雪球特别版整理段永平关于投资理念、能力圈、估值、现金流折现、机会成本、衍生品和投资心态的公开问答，是中文价值投资社区长期引用的经典材料。

  • 这本资料把段永平的投资框架从商业理解推进到投资动作：看懂公司、估值、机会成本和长期持有如何连接。
  • 问答录反复强调不懂不碰、Stop doing list 和做对的事情，把风险控制放在收益之前。
  • 现金流折现和机会成本部分有助于投资者理解为什么好公司也难以脱离价格，为什么他会用 put/call 表达价格纪律。
  • 投资心态部分解释了平常心和长期持有的关系：真正困难的不是知道原则，而是在波动里继续按原则做。
  • 这套问答录是经典资料，后续社交平台互动和访谈里的大部分观点都能在其中找到根源。
公开问答 经典

雪球特别版：段永平投资问答录（商业逻辑篇）

雪球特别版整理段永平网易博客和雪球问答中的商业逻辑内容，覆盖伟大企业、商业模式、企业文化、消费者导向、产品差异化和创新，是理解其企业判断框架的经典资料。

  • 这本问答录的核心价值是把段永平的实业经验系统化：商业模式、企业文化和管理层不是口号，而是判断企业能否长久的基础。
  • 他经常用好生意和好管理的关系解释投资：生意模式像底层条件，管理层和企业文化决定能否把条件发挥出来。
  • 消费者导向是反复出现的主线，这能解释他为什么长期关注 Apple、茅台、网易、OPPO/vivo 相关企业文化。
  • 这份问答横跨多个年份，能展示商业判断和公司研究框架的长期演变。
  • 它是段永平的经典资料之一，比零散帖更能展示商业判断体系。
访谈

段永平 2010 网易财经《意见中国》访谈

网易财经《意见中国》对段永平的长访谈，回顾小霸王、步步高、移居美国、投资网易和长期价值投资，适合把企业经营经验和后来的公开投资框架连接起来。

  • 访谈把段永平的实业阶段和投资阶段放在同一条线里，能看到他为什么反复强调企业文化和管理层。
  • 网易案例是核心材料：它展示段永平如何从理解业务、管理层和价格出发，而不是从行情热度出发。
  • 他对离开经营一线和长期授权的解释，有助于理解 OPPO/vivo、步步高体系的文化传承。
  • 访谈讨论移居美国后的生活和投资节奏，说明他后续公开言论更接近个人投资人视角，不是基金路演。
  • 这条访谈比零散社交平台回复更完整，解释了段永平投资方法的实业来源。
公开视频

段永平 2008 年对话浙江大学学生

段永平与浙江大学学生长时间对话，围绕创业、职业选择、企业文化、做正确的事情、学习方法和投资心态展开，是比短帖更系统的早期公开问答。

  • 这场对话不是只讲股票，而是从职业、创业和人生选择谈长期主义。
  • 段永平把本分和做正确的事情放在企业经营之前，说明价值观不是口号，而是决策过滤器。
  • 他谈创业时强调兴趣、能力和现实约束，不鼓励为了创业标签而创业。
  • 问答里多次回到学习和独立判断，这与后续投资中的能力圈、少犯错和长期持有一致。
  • 这条资料可以和 2025 浙大问答对照，能看到同一套框架多年后仍在延续。
访谈

段永平《波士堂》专访

《波士堂》对段永平的电视访谈，覆盖小霸王、步步高、企业文化、广告、品牌、放权和个人选择，是理解其企业家阶段的重要公开视频。

  • 这条访谈比单个投资观点更底层，因为段永平的投资判断大量来自他对商业和组织的理解。
  • 小霸王和步步高案例展示了产品、渠道、品牌和企业文化如何共同形成竞争力。
  • 访谈中的放权和不管公司主题，解释了他为什么长期强调选对人、文化和制度。
  • 对普通投资者来说，这条资料能帮助理解段永平为什么经常从消费者和企业文化看股票。
  • 这条适合和 2010 网易访谈、2008 浙大对话一起看，构成完整的人物和方法背景。
访谈

段永平：网易财经专访《中国炒不出巴菲特》

网易财经关于中国能否出现巴菲特的访谈，段永平讨论价值投资、市场环境、长期心态、企业理解和普通投资者容易犯的错误。

  • 这条访谈直接回应中文投资圈关心的问题：中国市场环境和投资者心态为什么很难复制 Buffett。
  • 段永平强调投资不是预测市场，而是理解企业和价格，避免在自己不懂的地方下注。
  • 访谈把长期持有和独立判断作为核心能力，和后续雪球问答录中的能力圈框架一致。
  • 他对普通投资者的建议偏保守，重点是少犯错、别被短期暴富叙事吸引。
  • 这条材料可以替代多个信息量很低的短帖，因为它系统讨论投资方法而不是单一事件。
访谈

段永平《资本人物》访谈

《资本人物》访谈回顾段永平创业、投资、慈善、教育和对企业家的理解，信息密度高于零散社交平台回复。

  • 访谈把段永平放在企业家和投资人两个身份之间，解释他为什么不把投资和经营割裂开。
  • 他谈创业时更关注长期价值、产品和组织，而不是单纯的商业机会捕捉。
  • 投资部分延续买企业而不是买股票的框架，强调懂企业和懂管理层。
  • 节目还涉及教育和慈善，能解释他公开发言里常出现的平常心和长期影响。
  • 这条资料是早期公开视频，虽然不是当期观点，但比短帖更能呈现人物底层背景。
访谈

秦朔对话段永平

秦朔对话段永平的早期访谈，讨论创业、财富、企业责任、投资和人生选择，是理解段永平长期价值观的补充视频。

  • 访谈强调财富和企业责任的关系，段永平不是只从赚钱角度解释企业成功。
  • 他谈经营时仍然回到产品、消费者、组织和长期信任，和后来的本分文化高度一致。
  • 投资部分可以看到他早期就把企业理解放在市场预测之前。
  • 这条视频比单条雪球观点更完整，因为它能展示完整语境和追问。
  • 这场访谈展示段永平价值观的稳定性，而不是只围绕某次持仓变化展开。
访谈

段永平《财富人生》访谈：快乐人生

《财富人生》对段永平的访谈，标题聚焦快乐人生，覆盖小霸王、步步高、财富观、个人选择和企业家心态，是早期人物访谈中较完整的一条。

  • 这条访谈能补充段永平作为企业家的早期公众形象，避免只剩投资术语。
  • 小霸王和步步高经历说明，他的投资语言来自真实产品、渠道和组织经验。
  • 财富观和快乐人生部分解释了他为什么反复强调平常心、兴趣和做正确的事情。
  • 节目不是股票访谈，但对理解段永平投资中的长期心态很有帮助。
  • 这条早期公开视频比低信息量短帖更能沉淀人物背景和长期框架。

更多公开资料

2003 年段永平北京大学总裁班演讲

, 视频播放量 124968、弹幕量 145、点赞数 2020、投硬币枚数 497、收藏人数 8049、转发人数 1113, 视频作者 韭菜牛顿, 作者简介 ，相关视频：段永平全部视频精华剪辑!全部投资思想梳理！; ，段永平先生2003年北京大学总裁班现场演讲交流会，精读基业长青，（2025）段永平-浙大分享20250105（降噪完整版），段永平推荐的演讲：网球天王费德勒《毫不费力是一个神话》达特茅斯学院毕业典礼演讲！

北京大学 企业诚信 本分 企业文化 经典
公开演讲