业务构成
- 药品福利管理(PBM)正在从回扣制转型为费用透明的 Signature 模式,三大合同已续签但利润率下降,其余 PBM 业务预计 2029 年利润率恢复至 4%,长期增速维持 2%–4%。
- 健康保险:包括各类医疗计划,其中止损保险通过重新定价预计在 2027 年完成利润率修复。
- 专科业务:收入贡献从四年前的 20%–25% 提升至 35%,面对 5000 亿美元、年增速 7%–8% 的可及市场,重点拓展患者自管药及医生给药领域,预期年增长 8%–11%。
当前主要矛盾
- 生物类似药机遇:已受益于 HUMIRA、STELARA 等生物类似药,未来将布局 Prolia、EYLEA、KEYTRUDA 等品种,持续推动可负担性与利润增长。
- 模式过渡:2026–2027 年为 PBM 转型投资期,2028 年至少半数会员转入新模型,2029 年盈利能力与旧模式持平,竞争关键在药品单位成本优势。