業務構成
- 药品福利管理(PBM)正在從回扣制轉型為费用透明的 Signature 模式,三大合同已續签但利润率下降,其余 PBM 業務预计 2029 年利润率恢複至 4%,长期增速维持 2%–4%。
- 健康保險:包括各類医疗计划,其中止损保險通过重新定價预计在 2027 年完成利润率修複。
- 专科業務:收入贡献從四年前的 20%–25% 提升至 35%,面對 5000 亿美元、年增速 7%–8% 的可及市場,重點拓展患者自管药及医生给药领域,预期年增长 8%–11%。
當前主要矛盾
- 生物類似药機遇:已受益于 HUMIRA、STELARA 等生物類似药,未来将布局 Prolia、EYLEA、KEYTRUDA 等品种,持續推動可负担性與利润增长。
- 模式过渡:2026–2027 年為 PBM 轉型投資期,2028 年至少半數會員轉入新模型,2029 年盈利能力與旧模式持平,竞争關键在药品單位成本優势。