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Bill Ackman

Pershing Square Capital Management

Pershing Square 创始人，公開信和演示文稿驱動的 activist 投資

Pershing Square Capital Management 是 Bill Ackman 负责或代表的投資機構，重點看治理改善和事件驱動、公開持倉和公開材料。Bill Ackman 的資料透明度高于多數 hedge fund：PSH 年報、月度/季度報告、演示文稿和公開信能直接解释持倉逻辑、組合集中度和事件驱動路徑。

資料来源 Pershing Square Capital Management official site SEC EDGAR profile Pershing Square Holdings performance PSH 2025 annual report
Activist / concentrated quality CIK 1336528
2026-03-31 最新 13F 10 當前持倉 18 近2期變化 13 公開資料
最新 13F 快照 2026-03-31 · 11 個披露持倉 · $13.7B 前五大 78.2%： BN、 AMZN、 UBER、 MSFT、 QSR

收益資料

  • PSH 官方報告持續披露 NAV、股價總回報和 since-inception 數據；最新收益數據以官方 performance/annual report 為准。

機構和代表人物

  • 2004 年创立 Pershing Square，长期以集中持倉、公司治理和公開 campaign 著称。
  • Pershing Square Holdings 是上市封閉式基金，提供比普通 13F 更連續的 NAV 和股東回報數據。
  • 投資案例横跨餐饮、酒店、铁路、平臺公司和特殊交易結構。

主要投資风格

  • 高度集中，偏好可预测現金流、品牌/網絡效應强、資本配置可改善的公司。
  • 通过治理、資本結構、分拆或管理改善释放價值。
  • 需要同時看 NAV、折價/溢價、股票價格回報和 13F 持倉。

公開資料

查看時間線
股東信 / 備忘錄 0
訪談 0
公開影片 0
公開問答 / 演讲 / 演示 13

當前持倉

13F 報告期 2026-03-31 · 披露 2026-05-15
股票 股數 市值 权重
BN 59,697,208 $2.4B 17.6%
AMZN 11,451,981 $2.4B 17.4%
UBER 29,958,771 $2.2B 15.7%
MSFT 5,654,078 $2.1B 15.3%
QSR 22,645,483 $1.7B 12.2%
META 2,660,861 $1.5B 11.1%
HHH 18,852,064 $1.2B 8.7%
SEG 5,023,780 $107.9M 0.8%
GOOG 311,726 $89.4M 0.7%
HTZ 15,241,127 $70.3M 0.5%

最近2個季度美股 13F 新增 / 增持 / 減持 / 清倉

截至 13F 2026-03-31 · 披露 2026-05-15
最近1個季度 最近2個季度 最近3個季度 最近4個季度
股票 動作 13F 時間 當前股數 上期股數 股數變化 13F市值變化
MSFT 新增 2026-03-31 披露 2026-05-15 5,654,078 0 - +$2.1B
GOOG 大幅減持 2026-03-31 披露 2026-05-15 311,726 6,163,871 -94.9% -$1.8B
HLT 清倉 2026-03-31 披露 2026-05-15 0 3,028,664 -100.0% -$870.0M
BN 小幅減持 2026-03-31 披露 2026-05-15 59,697,208 61,403,089 -2.8% -$401.8M
UBER 小幅減持 2026-03-31 披露 2026-05-15 29,958,771 30,207,734 -0.8% -$313.3M
META 小幅減持 2026-03-31 披露 2026-05-15 2,660,861 2,673,569 -0.5% -$242.4M
GOOGL 大幅減持 2026-03-31 披露 2026-05-15 32,376 678,297 -95.2% -$203.0M
AMZN 大幅增持 2026-03-31 披露 2026-05-15 11,451,981 9,607,824 19.2% +$167.4M
QSR 小幅減持 2026-03-31 披露 2026-05-15 22,645,483 22,866,773 -1.0% +$113.3M
META 新增 2025-12-31 披露 2026-02-17 2,673,569 0 - +$1.8B
GOOGL 大幅減持 2025-12-31 披露 2026-02-17 678,297 4,843,973 -86.0% -$965.3M
AMZN 大幅增持 2025-12-31 披露 2026-02-17 9,607,824 5,823,316 65.0% +$939.1M
CMG 清倉 2025-12-31 披露 2026-02-17 0 21,541,177 -100.0% -$844.2M
UBER 小幅減持 2025-12-31 披露 2026-02-17 30,207,734 30,270,518 -0.2% -$497.3M
GOOG 小幅減持 2025-12-31 披露 2026-02-17 6,163,871 6,324,031 -2.5% +$394.0M
QSR 小幅減持 2025-12-31 披露 2026-02-17 22,866,773 22,915,496 -0.2% +$90.4M
HLT 小幅減持 2025-12-31 披露 2026-02-17 3,028,664 3,030,578 -0.1% +$83.7M
BN 大幅增持 2025-12-31 披露 2026-02-17 61,403,089 41,020,231 49.7% +$4.6M

公開影片 / 訪談 / 股東信 / 公開問答

最近 10 條 + 經典資料
投資演示

PSCM 2026 Annual Investor Presentation

Ackman 团队的 2026 年度投資者演示，回顾 2025 年 PSH 表現、债務與折價策略、Howard Hughes 战略交易，以及 Amazon、Meta、Uber 等公開持倉逻辑。

  • 資料明确把 2025 年 PSH 的 NAV 增长、股價總回報和折價收窄放在同一框架里，适合投資者理解封閉式基金結構對回報的影响。
  • Pershing 繼續强調长期、低保證金风險的债務結構，说明 Ackman 把融資期限和持倉期限匹配視為 PSH 的竞争優势。
  • Howard Hughes 交易是战略主線：Pershing 不隻是被動持股，而是推動 HHH 變成更接近控股平臺的长期資產。
  • 演示把新想法、組合更新和業務組织變化放在一起，可以看到 Pershing 從传统 activist 向更集中、更长期的 capital compounder 轉型。
  • 對股票頁最有用的是持倉逻辑：Amazon、Meta、Uber 等被放在 AI、平臺規模、經營杠杆和資本配置的语境下讨论。
投資演示

PSCM 2025 Annual Investor Presentation

2025 年度演示回顾 2024 年 PSH 表現、PSCM 少數股权出售、PSUS 计划、折價管理和 Howard Hughes 交易背景。

  • 2024 年 PSH 的 NAV 和股價表現並不完全同步，演示重點解释折價、回购、分红和上市結構如何影响股東回報。
  • PSCM 少數股权出售被放進平臺扩张和费用抵扣语境，说明 Ackman 正在把 Pershing 從單一基金管理人扩展成更廣的資產管理平臺。
  • PSUS IPO 计划虽然推迟，但對 PSH 的潛在意義在于降低部分绩效费压力，並扩大 Pershing 面向普通投資者的永久資本基础。
  • Howard Hughes 章节是理解 Ackman 长期資本配置野心的關键：它不是簡單地產持倉，而是平臺化、保險/控股公司化的尝试。
  • 這條資料适合和 2026 年演示連讀，觀察 HHH 战略從構想到执行的推進。
投資演示 經典

Fannie Mae and Freddie Mac: The Art of the Deal

Pershing 關于 Fannie Mae 和 Freddie Mac 登出托管的专題演示，系统阐述 GSE 重組框架、資本結構和普通股/優先股持有人潛在路徑。

  • 這是 Ackman 长期公開投資案例之一，不是普通年度總結；它集中展示 Pershing 如何把政策、資本結構和估值模型放在一起。
  • 演示核心是登出 conservatorship 的路徑：政府、監管、資本要求和股東权益需要同時被解决。
  • 資料强調重組框架而不是短線催化，這類案例高度依赖政策窗口和法律/監管結果。
  • Pershing 的分析方式很典型：先定義利益相關方，再建立可能交易結構，最後评估不同證券层級的风險回報。
  • 這條經典案例代表 Ackman 對複杂金融/政策資產的公開研究方式。
投資演示

PSCM 2024 Annual Investor Presentation

2024 年度演示總結 2023 年組合和 PSH 結構，重點包括伦敦上市、折價、回购、债務結構和核心持倉更新。

  • 演示顯示 Pershing 對 PSH 折價問題的處理不是單一回购，而是上市地、營銷、股東結構、分红和業绩共同驱動。
  • 长期债務結構被反複强調，说明 Ackman 倾向把 PSH 看作长期資本载體，而不是高周轉 hedge fund。
  • 組合更新强調少數集中持倉，能清楚看到 Pershing 的持倉不是指數複制，而是少數高信念判断。
  • 2023 年後市場重新奖励部分平臺和消费資產，這條演示可用于比较 Pershing 與其他價值/質量投資人的风格差异。
  • 資料还展示了 Pershing 對公開沟通的高透明度：每年用统一格式把業绩、結構、持倉逻辑和风險放到同一個文件里。
投資演示

PSCM 2023 Annual Investor Presentation

2023 年度演示覆盖 2022 年利率和市場压力後的組合表現、PSH 折價、集中持倉和 Pershing 對长期複利資產的重新说明。

  • 2022 年高利率和估值重估给集中組合帶来压力，演示把結果拆成市場环境、持倉表現和 PSH 折價三個层面。
  • Ackman 团队强調高質量、可预测、資本轻或强品牌資產的长期價值，不把短期估值压缩等同于投資逻辑破裂。
  • 演示繼續披露 PSH 的长期相對業绩，應以多年维度而不是單年涨跌判断 Pershing。
  • 集中組合意味着错误會更明顯，但正确持倉也會顯著影响长期複利；這正是 Pershing 與分散量化 13F 的差别。
  • 這條資料适合解释為什么股票頁看到 Pershing 對少數公司反複加減倉時，需要結合年度演示里的商業逻辑。
投資演示

PSCM 2022 Annual Investor Presentation

2022 年度演示回顾 2021 年組合、SPARC/PSTH 相關背景、长期持倉和 Pershing 對永久資本平臺的建设。

  • 資料展示 Pershing 在 2021 年後仍围绕永久資本、公開持倉透明度和少數高信念資產構建業務。
  • SPARC/PSTH 相關內容说明 Ackman 希望用更靈活的交易結構获得大規模私有公司機會，但這种結構也有監管和执行不确定性。
  • 組合逻辑仍围绕高質量商業模式、定價权、品牌和管理层，适合和 13F 變化一起解释持倉耐心。
  • 演示把 PSH 的长期業绩與指數和 activist hedge fund 指數比较，能看出它追求的是绝對和相對複利。
  • 這條資料對普通投資者的意義在于：Ackman 的公開資料常同時包含投資、結構创新和資本市場工程，难以隻當成股票名單。
投資演示

PSCM 2021 Annual Investor Presentation

2021 年度演示覆盖 2020 年疫情冲擊、信用對冲、組合恢複、PSTH 和 PSH 长期資本結構，是理解 Ackman 後疫情阶段的重要資料。

  • 2020 年信用對冲是 Ackman 公開记錄里最關键的风險管理案例之一，演示把市場冲擊和組合保護放在同一框架里。
  • Pershing 在疫情後迅速把注意力回到长期持倉和企業質量，说明對冲不是轉向宏觀交易，而是保護集中組合。
  • PSTH 和 SPAC 相關內容體現 Ackman 當時希望用更大規模、更透明的結構寻找长期控制型或類控制型投資。
  • PSH 的封閉式結構让管理人不用在恐慌時被迫賣出，這與信用對冲收益一起構成 2020 年資料的核心。
  • 這條資料适合放在投資人頁，因為它解释了 Ackman 的风險预算、對冲纪律和集中持倉之間的關系。
投資演示

PSCM 2020 Annual Investor Presentation

2020 年度演示展示 Pershing 2019 年恢複後的組合和結構，核心是從前几年挫折後回到高質量、集中、长期的投資框架。

  • 2019 年是 Pershing 從 Valeant/Herbalife 等争议阶段後修複業绩和叙事的重要年份。
  • 演示强調 PSH 的永久資本結構、回购和持有人一致性，说明 Ackman 開始更系统地解决折價和投資者基础問題。
  • 組合更新集中在品牌、餐饮、酒店、铁路和平臺型資產，體現 Pershing 逐步远离複杂争议短倉，轉向更可解释的长期生意。
  • 資料里的统一披露格式便于比较後續年度：同样的問題每年被追踪，持倉逻辑也會随事實更新。
  • 這條演示适合作為 Ackman 第二阶段的起點：從 activist drama 回到高質量複利和結構優化。
投資演示

PSCM 2019 Annual Investor Update Presentation

2019 年度更新展示 Pershing 在 2018 年底的組合和折價問題，重點包括 Starbucks、Chipotle、Hilton、Restaurant Brands 和 Canadian Pacific 等持倉。

  • 這條演示處在 Pershing 業绩恢複前夜，能看到 Ackman 如何重新組织組合、降低争议风險並提高持倉可理解性。
  • Starbucks、Chipotle、Hilton 等消费和服務資產成為更重要的組合成分，體現向可预测品牌和資本轻模式回归。
  • PSH 折價和回购是重要主題，说明公司层面的資本配置也會影响普通股東實際回報。
  • 演示还保留了 activist 和运營改善色彩，例如對餐饮、酒店、铁路等公司的利润率、資本回報和管理层执行做持續跟踪。
  • 這條資料适合與 2020、2021 年演示連讀，觀察 Ackman 的組合從修複到再增长的过程。
投資演示 經典

Doppio: Pershing Square's Starbucks Presentation

Ackman 在 Grant's Fall 2018 Conference 上展示 Starbucks 投資逻辑，標題 Doppio，重點是品牌、美国同店銷售修複、国際扩张、資本回報和管理层执行。

  • 這份演示是 Pershing 從争议投資後回到優質消费品牌的代表案例之一，风格明顯更偏长期企業質量。
  • 核心逻辑不是 Starbucks 便宜，而是品牌、門店經濟、數字化、冷饮创新和中国/国際扩张能支撑长期複利。
  • 演示把經營改善和資本回報放在一起，说明 Ackman 看重的不是單一 activist 動作，而是管理层能否持續提高每股價值。
  • 資料也展示 Pershing 如何用大量公開數據分析單店經濟、同店銷售、授权門店和回购，而不是隻讲品牌故事。
  • 這條資料适合標經典，因為它代表 Ackman 第二阶段更容易理解、更高質量資產導向的投資案例。
投資演示

PSCM 2018 Annual Investor Presentation

2018 年度演示處在 Pershing 最困难阶段之後，資料讨论組合损失、Herbalife、ADP、Valeant 後續和重新聚焦过程。

  • 這條演示的價值在于不隻展示成功，也把 Pershing 在争议投資和公開战役中的压力暴露出来。
  • Ackman 团队需要解释 Valeant 失误、Herbalife 空头和 ADP 代理战後的資本與声誉恢複。
  • 資料體現集中策略的反面：當少數高信念判断出错，業绩和公众叙事都會受到巨大影响。
  • 也正因為如此，後續 Pershing 轉向更高質量、更少争议的长期複利資產，可以從這條資料開始追踪。
  • 這條演示應作為风險教育材料：超級投資人的公開持倉也會經歷严重回撤和风格再校准。
投資演示

PSCM 2017 Annual Investor Presentation

2017 年度演示回顾 2016 年後的 Pershing 組合和争议投資，是理解 Ackman 早期集中 activist 风格风險的關键公開資料之一。

  • 資料顯示 Pershing 當時仍深受少數争议倉位影响，说明集中 activist 策略的波動远高于普通質量價值組合。
  • Herbalife 和 Valeant 相關內容能展示空头公開战役、監管判断和基本面判断之間的複杂性。
  • 演示對 PSH 結構和業绩做持續披露，能帮助理解封閉式基金折價如何在压力阶段扩大。
  • 這條資料和 2018 年演示連在一起，是 Ackman 從旧策略向後續高質量长期組合轉型的背景。
  • 普通投資者看這條資料不隻找股票觀點，而應看高信念、公開战役和风險控制如何相互影响。
投資演示 經典

Ira Sohn 2015 Presentation

Ackman 在 2015 Sohn Investment Conference 的专題演示，围绕當時 Pershing 的 Valeant/平臺型並购逻辑展開，後来也成為研究其错误和风險控制的經典反面案例。

  • 這份資料较少被當成成功案例，而應作為 Pershing 歷史中最重要的风險教育材料之一。
  • 演示展示了 Ackman 當時對平臺型並购、税務結構、成本协同和 durable portfolio 的高信念判断。
  • 後續 Valeant 結果说明，複杂商業模式、激進資本配置和管理层質量如果判断错误，會對集中組合造成巨大损失。
  • 把它放入經典區的原因是教育價值：能看到公開演示看似严密，也可能在關键假设上犯错。
  • 這條資料應和 2017、2018 年度演示一起讀，才能理解 Pershing 之後為什么轉向更少争议、更高質量的长期資產。